桂林，這座被譽為“萬年智慧圣地”的城市，以其獨特的山水景觀聞名遐邇，吸引了無數游客。然而，近期桂林旅游（000978.SZ）發布的財報顯示，其今年前三個季度的營收和凈利潤均有所下滑，這一現象并非孤例，上半年A股17家景區上市公司中，僅有5家實現了歸母凈利潤和扣非凈利潤的增長。
盡管如此，國慶期間的旅游數據卻依然強勁。據文化和旅游部數據中心統計，國慶7天假期內，全國出游人次達到7.65億，同比增長5.9%，國內游客總花費更是恢復至2019年同期的108%。面對這一矛盾現象，不禁讓人思考：景區上市公司究竟面臨何種困境？
桂林旅游的具體數據揭示了問題的冰山一角：今年前三季度，公司歸母凈利潤同比下滑約67.05%，游客接待量也略有下降。盡管子公司獲得了一些非經常性收益，但整體業績的提升仍然乏力。上半年，桂林旅游的營業收入雖微增0.08%，但歸母凈利潤卻由盈轉虧，下跌幅度驚人。
從營業收入構成來看，桂林旅游的多個業務板塊均出現下滑，除了漓江游船客運業務外，景區旅游、酒店、公路旅行客運等全線萎縮。這反映出，隨著生活水平的提升，旅游已不再是稀缺品，傳統文旅公司依賴門票收入的模式正逐漸喪失競爭力。
實際上，整個旅游行業也正在經歷變革。飛豬和攜程的數據顯示，今年國慶假期的酒店和機票價格均有所下降，旅游市場的熱度更趨于理性。消費者更加注重性價比，而一些未能跟上市場需求變化的傳統景區則面臨挑戰。
景區流量并不能完全轉化為業績，也是上市公司面臨的一大難題。多家旅游景區上市公司今年上半年利潤下跌或虧損，這與旅游消費回歸理性以及公司自身性質有關。許多上市景區類公司為國有控股，手握不同旅游資源，但并非所有核心景區都歸上市公司所有，如張家界國家森林公園和天門山國家森林公園的門票收入就不歸張家界上市公司。
更糟糕的是，一些旅游景區上市公司還背負著高負債和大量壞賬，進一步加重了經營負擔。曲江文旅便是其中之一，其半年報顯示，凈利潤減少的主要原因是應收賬款預期信用損失模型變動，導致計提壞賬準備金額增加。而文旅行業過去的大規模發債擴張，也導致了不少文旅項目收入無法覆蓋債務，最終爆雷。
旅游股生意難做，背后原因復雜多樣。對于上市公司而言，抓住旅游熱的風口，只是提升業績的第一步，如何在日益激烈的市場競爭中脫穎而出，才是他們真正需要思考的問題。
