重型機械行業龍頭企業中聯重科（000157.SZ）近期發布的財務數據引發市場關注。數據顯示，2025年公司實現營業收入521.07億元，同比增長14.58%；歸母凈利潤達48.58億元，同比增幅達38.01%；經營性現金流凈額48.74億元，同比激增127.53%。盡管2026年一季度歸母凈利潤同比下降37.30%，但經調整后核心歸母凈利潤同比增長超50%，顯示出主營業務強勁的盈利能力。
業績波動的背后，是公司全球化戰略與新興業務布局的雙重驅動。2025年境外收入占比攀升至58.56%，同比增長30.52%，過去四年年均復合增長率達52%。非洲市場收入同比增長超157%，東南亞、澳新等區域增長顯著，中東、拉美、歐美市場實現全面提升。在產品端，混凝土機械、工程起重機械等傳統優勢板塊出口銷售同比增幅超20%，土方機械、礦山機械等新興產品出口市占率持續提升。
支撐海外擴張的是完善的本地化體系。截至2025年底，公司在全球設立超430個海外網點、220個服務備件倉庫，產品覆蓋170多個國家和地區，海外員工超9000人，其中本土化員工約6000人。在意大利、德國、美國等國家擁有10多個海外生產基地，匈牙利工廠的投產進一步強化了歐洲市場布局。這種"全球研發、本地制造"的模式，使公司能夠快速響應不同市場需求。
多元化業務梯隊成為新的增長極。2025年土方機械收入達96.72億元，同比增長44.99%，百噸級以上礦用挖機國內市場份額躍居行業前三；高空作業機械收入59.71億元，超高米段直臂產品全球領先；礦山機械銷售收入同比增長超3倍，國內加速向高端市場滲透，海外新增點亮礦山99座。傳統板塊中，混凝土機械收入突破百億，新能源攪拌車、國內履帶吊產品實現翻倍式增長。
在股東回報方面，公司延續高比例分紅傳統。2025年度擬每10股派發現金紅利4元，全年股息分派率超過71.21%。自上市以來累計實施分紅28次，總額約306.1億元，歷史整體分紅率近50%。近年來還持續開展大規模股份回購，累計回購金額約50億元，彰顯對公司現金流實力的信心。
更具戰略意義的是具身智能領域的突破。公司全新開發的3大類6款機器人產品已形成完整矩陣，包括全尺寸輪式人形機器人、雙足人形機器人及四足機器狗。所有關鍵零部件均實現自主研發，核心技術完全自主可控。數十臺機器人已在智能工廠開展預裝配、分揀等場景的數據采集與應用驗證，整機制造工廠建設已啟動，將逐步推進小批量生產。
在軟件層面，自主研發的具身智能操作系統Robot Ops實現重大突破。該系統以"數據、軟件、智能體三位一體"為核心理念，整合DevOps、DataOps、AgentOps三大體系，覆蓋從數據采集到部署運維的全流程。平臺可使閉環迭代效率提升50%以上，內置100余個原子技能庫，支持多機器人協同作業和一鍵OTA部署，可廣泛適配人形機器人、工業機器人、工程機械等領域。
2026年漢諾威工業博覽會上，中聯重科與亞馬遜云科技聯合參展，向全球發布Robot Ops系統。輪式人形機器人與物流搬運機器人協同演示了物流分揀場景，新款人形機器人Z01進行了舞蹈運控表演。公司還舉辦多場關于"AI原生智能制造"與"機器人操作系統"的主題演講，參與中國館"投資中國"展區啟動儀式，標志著從裝備制造商向智能科技企業的加速轉型。
當前工程機械行業正處于"內外需共振"的景氣周期。2026年一季度挖掘機銷量同比增長19.5%，其中出口增長36.1%；裝載機銷量同比增長25.4%，出口增長38.5%。中信建投預計，2026年國內市場有望實現10%以上增長，出口有望實現15%以上增長。廣發證券指出，2024-2030年全球礦業資本開支累計增長50%，非洲等地區正成為新的增長極。
與行業景氣形成呼應的是公司估值體系的重構。在申萬二級行業（機械設備-工程機械）的35家同業公司中，中聯重科動態市盈率約16倍，市凈率1.20倍，均低于行業中值。當境外收入占比近六成、新興業務占比近半，且具備機器人、具身智能等科技屬性時，傳統的周期股估值框架已難以準確反映其內在價值。隨著業務結構持續優化和科技屬性不斷增強，其估值體系正向"成長+科技"雙重溢價的范式演進。
