港股上市茶飲企業(yè)陸續(xù)披露財(cái)報(bào)，在去年“外賣(mài)大戰(zhàn)”的推動(dòng)下，多數(shù)企業(yè)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。然而，隨著今年外賣(mài)補(bǔ)貼力度逐漸減弱，行業(yè)正面臨新的挑戰(zhàn)與變化。

以古茗為例，其在近期召開(kāi)的2025年度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上公布的數(shù)據(jù)顯示，去年公司總營(yíng)收約129.14億元，同比增長(zhǎng)46.9%；經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)約25.75億元，同比增長(zhǎng)66.9%。不止古茗，蜜雪集團(tuán)、茶百道、滬上阿姨等茶飲企業(yè)去年業(yè)績(jī)也均有亮眼表現(xiàn)。市場(chǎng)目光聚焦于“外賣(mài)戰(zhàn)”對(duì)茶飲公司業(yè)績(jī)的實(shí)際加持程度，多名分析師就此向古茗管理層提問(wèn)。

古茗CEO王云安回應(yīng)稱(chēng)，外賣(mài)補(bǔ)貼高峰期集中在去年7 - 8月，公司對(duì)外賣(mài)單持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為其對(duì)全年業(yè)績(jī)提升有限，約在5% - 10%。相比之下，外賣(mài)對(duì)門(mén)店的影響更為突出，外賣(mài)訂單占比過(guò)高會(huì)損害利潤(rùn)表現(xiàn)。他舉例說(shuō)明，粗略測(cè)算，3000元的外賣(mài)單利潤(rùn)甚至不如1000元的堂食單。這是因?yàn)橥赓u(mài)單需門(mén)店額外承擔(dān)配送費(fèi)，同時(shí)還要面對(duì)平臺(tái)傭金抽成。

這一影響在瑞幸咖啡身上體現(xiàn)得尤為明顯。瑞幸直營(yíng)店占比較高，經(jīng)營(yíng)壓力迅速傳導(dǎo)至財(cái)報(bào)。2025年，瑞幸營(yíng)收492.88億元，同比增長(zhǎng)43%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)36億元，同比增長(zhǎng)21.8%，利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收，下半年甚至陷入“增收不增利”的困境。公司管理層在業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示，外賣(mài)訂單占比過(guò)高改變了費(fèi)用成本結(jié)構(gòu)，配送費(fèi)和支付給第三方平臺(tái)的傭金、廣告費(fèi)上升。此前，瑞幸9.9元活動(dòng)主要通過(guò)門(mén)店自提實(shí)現(xiàn)，如今單季度配送費(fèi)用就高達(dá)16.31億元，同比激增94.5%。蜜雪冰城也在財(cái)報(bào)中提及，因收入結(jié)構(gòu)變化，公司毛利率和凈利率出現(xiàn)輕微下滑。

投資者關(guān)心，今年外賣(mài)補(bǔ)貼退坡是否會(huì)對(duì)茶飲公司后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊。古茗管理層坦言，在去年高基數(shù)下，今年同店銷(xiāo)售額增長(zhǎng)確實(shí)面臨壓力，但從長(zhǎng)期看，公司對(duì)外賣(mài)退坡持積極態(tài)度，認(rèn)為行業(yè)頭部效應(yīng)將更加明顯，也有利于門(mén)店經(jīng)營(yíng)健康。古茗對(duì)外賣(mài)一直較為謹(jǐn)慎，在高峰期甚至將外賣(mài)產(chǎn)品單價(jià)較堂食上調(diào)3元到4元，以保護(hù)門(mén)店利潤(rùn)。而有些品牌態(tài)度積極，因短期GMV能實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。

王云安進(jìn)一步解釋?zhuān)绊懖栾嬮T(mén)店利潤(rùn)的因素主要有管理效率、外賣(mài)訂單占比、門(mén)店成本（如裝修成本、設(shè)備增加等）。例如，已有5家門(mén)店的加盟商若想繼續(xù)拓店至10家，會(huì)影響單店管理效率，因此古茗更鼓勵(lì)小加盟商開(kāi)第二、第三家門(mén)店，而非鼓勵(lì)大商繼續(xù)擴(kuò)張。

門(mén)店規(guī)模是茶飲公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力。截至2025年末，古茗共有超1.35萬(wàn)家門(mén)店，位居新茶飲行業(yè)第二，去年凈增3640家，開(kāi)店速度快于前兩年，尤其是登陸資本市場(chǎng)后（下半年）明顯加快。對(duì)于2026年的開(kāi)店規(guī)劃，古茗預(yù)計(jì)新增加店數(shù)與去年持平，并將對(duì)老店進(jìn)行優(yōu)化翻新、調(diào)整位置。從地區(qū)分布看，目前古茗54%的門(mén)店位于三線及以下城市（2024年這一比例為51%），44%的門(mén)店位于縣城，品牌下沉趨勢(shì)明顯；在一線城市僅416家門(mén)店，占比僅3%。出于利潤(rùn)率和成本管控考慮，古茗管理層重申，今年對(duì)上海和北京兩個(gè)超一線城市仍無(wú)明確開(kāi)店計(jì)劃。

當(dāng)前，茶飲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，奶茶和咖啡品牌陷入“混戰(zhàn)”。根據(jù)財(cái)報(bào)，去年滬上阿姨推出200多款新品、瑞幸推新140多款、古茗106款，每2 - 3天推出一款新品成為常態(tài)，但產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題也日益嚴(yán)重。古茗去年重點(diǎn)布局咖啡業(yè)務(wù)，邀請(qǐng)吳彥祖代言、增加免單活動(dòng)頻次，去年銷(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支同比增長(zhǎng)46.6%至7億元。對(duì)于今年咖啡業(yè)務(wù)規(guī)劃，古茗表示目前配有咖啡機(jī)的門(mén)店已超12000家，此前咖啡銷(xiāo)量主力是基本款產(chǎn)品（如美式、拿鐵等），今年將重點(diǎn)推出差異化產(chǎn)品，尤其是果咖。