摩根大通近日發(fā)布研究報告，對快手-W（01024.HK）維持“增持”評級，目標(biāo)價設(shè)定為89港元。報告指出，快手在2025年第四季度交出了一份穩(wěn)健的業(yè)績答卷，收入表現(xiàn)超出市場預(yù)期，廣告業(yè)務(wù)與可靈AI業(yè)務(wù)成為兩大核心增長點。

數(shù)據(jù)顯示，快手第四季度實現(xiàn)收入395.68億元，同比增長12%，較市場普遍預(yù)期高出約2個百分點。經(jīng)調(diào)整后凈利潤達到54.63億元，同比增長16%。其中，在線營銷服務(wù)收入貢獻了236.18億元，同比增長15%；其他服務(wù)收入則達到62.95億元，同比增長28%。摩根大通分析認為，其他服務(wù)收入的超預(yù)期增長，主要得益于可靈業(yè)務(wù)收入的提升以及電商非廣告變現(xiàn)能力的增強。

廣告業(yè)務(wù)在第四季度繼續(xù)保持強勁增長勢頭，成為快手業(yè)績的一大亮點。摩根大通指出，快手廣告業(yè)務(wù)增速從第三季度的14%提升至15%，有效緩解了市場對電商廣告需求放緩的擔(dān)憂。同時，AI技術(shù)對主業(yè)的賦能作用開始顯現(xiàn)，轉(zhuǎn)化為實實在在的收入增長，帶動第四季度國內(nèi)線上營銷服務(wù)收入額外增長約5%。

可靈AI業(yè)務(wù)的商業(yè)化進展同樣備受關(guān)注。報告顯示，2025年第四季度，可靈業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長13%，達到3.4億元，其中12月單月收入更是突破2000萬美元。摩根大通認為，這一數(shù)據(jù)表明AI視頻生成產(chǎn)品的付費需求正在持續(xù)釋放，可靈業(yè)務(wù)有望成為快手未來估值體系中的重要增量。

在中長期發(fā)展方面，摩根大通認為，快手在廣告和電商領(lǐng)域仍有進一步提升貨幣化效率的空間，核心業(yè)務(wù)利潤增長前景依然樂觀。隨著收入結(jié)構(gòu)不斷向廣告、電商等高毛利業(yè)務(wù)傾斜，公司利潤率有望持續(xù)改善。快手在股東回報方面也表現(xiàn)出誠意，宣布派發(fā)末期股息30億港元，每股0.69港元，加上此前特別股息，合計股息率約為2.2%。摩根大通認為，在加大AI投入的同時，快手仍能維持現(xiàn)金回報安排，有助于增強市場對其財務(wù)穩(wěn)健性的信心。

從估值角度來看，摩根大通指出，快手當(dāng)前對應(yīng)2026年市盈率約為9倍，仍處于相對有吸引力的區(qū)間，且尚未充分反映可靈AI業(yè)務(wù)的潛在價值。因此，該行維持對快手的“增持”評級及89港元目標(biāo)價不變。