2025年，國際油價持續(xù)下行對能源行業(yè)帶來顯著沖擊，“三桶油”（中國石油、中國石化、中國海油）的業(yè)績普遍承壓，但內(nèi)部呈現(xiàn)明顯分化態(tài)勢。中國石油憑借全產(chǎn)業(yè)鏈布局展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.86萬億元，同比下降2.5%；歸母凈利潤1573.02億元，同比減少4.48%，日均凈賺約4.3億元。公司通過油氣增儲上產(chǎn)與煉化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級鞏固基礎(chǔ)，同時加速布局新能源、新材料等新興領(lǐng)域，培育新的增長極。

中國石化受下游煉化板塊拖累，業(yè)績下滑幅度最大。其2025年?duì)I業(yè)收入2.78萬億元，同比下跌9.46%；歸母凈利潤318.09億元，同比下降36.78%，連續(xù)四年負(fù)增長。由于化工產(chǎn)能過剩與需求疲軟雙重?cái)D壓，煉化業(yè)務(wù)毛利空間被大幅壓縮。相比之下，中國海油以油氣勘探開發(fā)為核心業(yè)務(wù)，全年油氣凈產(chǎn)量達(dá)7.77億桶，同比增長7%再創(chuàng)新高，但營業(yè)總收入3982.2億元仍同比下降5.3%，歸母凈利潤1220.82億元減少11.49%。

盡管盈利承壓，“三桶油”仍堅(jiān)持高比例分紅回饋投資者，2025年合計(jì)派現(xiàn)1651.76億元。其中，中國石油每股派息0.47元（含稅），總派息額860.2億元，派息率54.7%，近三年累計(jì)分紅超2525億元；中國石化每股派息0.20元（含稅），疊加15.54億元股份回購注銷，現(xiàn)金分紅比例達(dá)81%，派息率為三家之首；中國海油每股派息1.28港元（含稅），總派息608億港元（約549.5億元人民幣），派息率45%。

進(jìn)入2026年，國際油價強(qiáng)勢反彈至100美元/桶上方，直接推動“三桶油”股價走高。截至3月，中國石油A股觸及13.69元/股，中國石化A股達(dá)8.11元/股，雙雙創(chuàng)下近18年新高；中國海油A股突破40元/股關(guān)口，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)36.08%。資本市場對能源板塊的樂觀預(yù)期持續(xù)升溫。

油價上行周期中，國際投行密集上調(diào)“三桶油”評級。高盛指出，中國海油與中國石油近三年現(xiàn)金流生成能力顯著增強(qiáng)，全球同業(yè)投資資本現(xiàn)金回報率排名提升，因此將中國海油港股目標(biāo)價上調(diào)至31港元，中國石油A股目標(biāo)價上調(diào)至15.3元；摩根大通基于中海油原油產(chǎn)量占比超七成、對油價敏感度最高的特性，將其2026-2027年每股盈利預(yù)測分別上調(diào)41%和19%，H股與A股目標(biāo)價分別提至31港元和47元人民幣；瑞銀則同步上調(diào)三家公司2026年盈利預(yù)測，其中中國石油、中國海油增幅分別為13%和16%，中國石化增幅0.4%。