全球一次性衛(wèi)生用品市場正經(jīng)歷顯著分化：歐美等傳統(tǒng)市場增速趨緩，而非洲、拉美等新興市場憑借人口紅利釋放與消費(fèi)升級(jí)，成為行業(yè)增長的新引擎。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2024年非洲吸收性衛(wèi)生用品市場規(guī)模已達(dá)38億美元，預(yù)計(jì)2025至2029年將以年均7.9%的復(fù)合增速擴(kuò)張，其中嬰兒紙尿褲和衛(wèi)生巾滲透率分別僅為20%和30%，遠(yuǎn)低于歐美市場80%以上的水平，凸顯出巨大的市場潛力。

在這一背景下，港股上市公司樂舒適近日發(fā)布2025年全年業(yè)績公告，憑借營收、利潤、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等多維度指標(biāo)的全面優(yōu)化，為新興市場消費(fèi)賽道提供了具有參考價(jià)值的成長樣本。財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)收入5.67億美元，同比增長24.9%；毛利2.04億美元，同比增長27.1%；年度利潤1.21億美元，同比增長27.4%，基本每股盈利23美分，同比增長21.1%。公司宣布將派發(fā)末期股息每股8.88美分，總額約5500萬美元，股東回報(bào)能力持續(xù)增強(qiáng)。

與2025年前四個(gè)月收入增長16%、利潤增長12%的增速相比，樂舒適全年業(yè)績表現(xiàn)顯著提升，增長動(dòng)能持續(xù)強(qiáng)化。財(cái)務(wù)健康程度亦大幅改善：流動(dòng)比率從2024年的1.6升至2025年的5.7，短期償債能力增強(qiáng)；負(fù)債比率從44.9%降至16.4%，財(cái)務(wù)杠桿更趨穩(wěn)健，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著提升。這一系列數(shù)據(jù)表明，公司在新興市場基數(shù)持續(xù)擴(kuò)大的背景下，仍能保持高質(zhì)量增長。

樂舒適的業(yè)績突破，源于其構(gòu)建的“三維增長邏輯閉環(huán)”。在核心市場深耕方面，公司依托非洲人口紅利，通過渠道數(shù)字化變革實(shí)現(xiàn)規(guī)模化復(fù)制。針對(duì)非洲市場地域分散、傳統(tǒng)渠道層級(jí)繁雜的痛點(diǎn)，2025年樂舒適在加納、肯尼亞等核心市場推進(jìn)渠道數(shù)字化戰(zhàn)略，重構(gòu)分銷體系，從覆蓋經(jīng)銷商、批發(fā)商的上層層級(jí)，延伸至終端門店的直控覆蓋與精細(xì)化運(yùn)營。這一變革使經(jīng)銷商管理的終端門店數(shù)量大幅增長，渠道分銷效率、產(chǎn)品鋪貨速度和市場響應(yīng)能力均實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。未來，公司計(jì)劃擴(kuò)大數(shù)字化變革的覆蓋范圍，提升多品牌、多品類的渠道滲透深度，進(jìn)一步釋放存量市場潛力。

在新區(qū)域開拓方面，樂舒適以秘魯為突破口，加速布局拉美市場，打造第二增長曲線。2025年，公司在秘魯加大商超、藥店等現(xiàn)代渠道布局，渠道覆蓋密度與質(zhì)量同步提升，帶動(dòng)當(dāng)?shù)劁N售額同比增長85.8%至1727.9萬美元。從區(qū)域貢獻(xiàn)看，拉美市場收入占比從2022年的0.1%躍升至2025年的3.9%，區(qū)域結(jié)構(gòu)多元化成效顯著。公司通過“非洲基本盤+拉美增長盤”的雙輪驅(qū)動(dòng)，為長期增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

在品牌建設(shè)方面，樂舒適從性價(jià)比擴(kuò)張轉(zhuǎn)向品牌筑墻，通過數(shù)字營銷和多品牌矩陣構(gòu)建長期護(hù)城河。依托成熟的產(chǎn)、供、銷體系，公司擺脫單純依賴價(jià)格競爭的困境，通過沉淀品牌資產(chǎn)與用戶粘性，實(shí)現(xiàn)品牌力與業(yè)績?cè)鲩L的雙向賦能。這一戰(zhàn)略切換使公司形成“性價(jià)比擴(kuò)規(guī)模—品牌守份額—盈利提韌性”的閉環(huán)，為可持續(xù)增長筑牢核心根基。

專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)樂舒適的成長價(jià)值給予積極評(píng)價(jià)。華泰證券首次覆蓋研報(bào)給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)42港元，較公司3月21日收盤價(jià)29.8港元高出40%。研報(bào)認(rèn)為，樂舒適主營的新興市場享有高人口增長率和高滲透空間等紅利，公司作為非洲衛(wèi)生用品銷量龍頭，長期受益于產(chǎn)能布局和渠道建設(shè)等優(yōu)勢，可給予高于行業(yè)平均（19倍）的26倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)2025年和2026年兩年凈利潤20%以下的增速。隨著公司業(yè)績持續(xù)增長和資本市場利好落地，其估值修復(fù)空間有望進(jìn)一步打開。